Essa semana foi divulgada a ata do FOMC, evidenciando que o comitê segue pressionado pelo resiliente mercado de trabalho e pela inflação. Existe uma necessidade de haver uma desaceleração da economia americana, mas que por enquanto o mercado vê um cenário de uma desaceleração suave do consumo. Tal arrefecimento do crescimento é necessário para que o índice de preços volte para a meta. O comunicado mostra que o comitê está focado em combater a inflação, mesmo com os riscos relativamente elevados de recessão. Dessa forma, o Fed deve manter um posicionamento hawkish.  Além disso, a ata revelou que alguns integrantes haviam defendido o aumento de 50 bps na taxa de juros na última reunião. Com as novas informações, o BTG acredita que o pico da taxa de juros americana fique em 5,50%-5,75% e que permaneça assim durante todo o ano de 2023.

O PCE, inflação ao consumidor dos EUA, teve uma alta de 0,6% m/m em janeiro, acima dos 0,5% m/m estimados pelo consenso. O núcleo também mostrou uma surpresa altista, 0,6% m/m vs. 0,4% m/m. A aceleração foi disseminada entre os setores, com destaque para os grupos de bens, serviços e energia. Essa leitura mostra que a demanda doméstica se mantém resiliente, especialmente no setor de bens. Dessa forma, se houver estabilidade no consumo nos próximos dois meses teremos uma aceleração de 3,3% t/t. Esse dado está em linha com a ata divulgada na semana, que ressaltou os riscos da inflação. O mercado recebeu essa informação de forma negativa, tirando o índice S&P 500 da estabilidade, causando um ajuste negativo de 1%.

Brasil

A falta de direcionamento das políticas fiscais do novo governo pode ameaçar a atividade econômica brasileira nos próximos anos. O ano de 2023 deve ser um ano complexo em termos de nível de atividade, tendo como pontos positivo os setores agropecuários e commodities. Entretanto, com a indefinição fiscal presente no país a expectativa de inflação subiu não só para este ano como para os dois subsequentes. Dessa forma, diminuiu a visibilidade para a queda do índice de preços e, consequentemente da taxa de juros. Com isso, a confiança dos empresários e dos consumidores estão em queda, prejudicando a economia do país. Se a visão de que podemos aumentar a meta de inflação e não controlar os gastos públicos de forma prudente permanecer, 2024 também sofrerá consequências econômicas.

As exportações de carne bovina brasileira para a China foram paralisadas temporariamente devido a um caso de Encefalopatia Espongiforme Bovina, também conhecido como Vaca Louca, que aparenta ser atípico. Os resultados definitivos devem sair ainda na próxima semana, porém, confirmado como atípico, acreditamos que a paralização de exportação será curta devido à pressão da reabertura do mercado chinês e uma boa relação entre o novo governo e os chineses.

O IPCA-15 de fevereiro registrou uma alta de 0,76% m/m contra a expectativa de 0,73% m/m. Essa leitura representa uma aceleração em relação a janeiro. O resultado foi impactado principalmente pelo reajuste sazonal nos preços de educação, além de um aumento em combustíveis e eletricidade. Além disso, as medidas de núcleos estão pressionadas, atingindo uma variação de 0,68% a/a. O cenário de inflação é desafiador para o ano. As mudanças no arcabouço fiscal, a possível mudança na meta de inflação e a nova expansão fiscal devem tornar mais difícil a convergência da inflação para o centro da meta.

A Minerva reportou os resultados do 4T22 essa semana, ficando aquém do que o consenso imaginava. O EBITDA da empresa foi de R$ 680 milhões, 15% abaixo do esperado, explicado principalmente pela queda de 9% a/a da receita, pelas expectativas de preços realizadas 18% a/a menores do que o esperado e pela menor quantidade exportada para a China devido as políticas de Covid Zero, país que representa quase 40% das exportações. Além disso, o prejuízo líquido foi de R$ 26 milhões, também pior do que o consenso estimava, causado pelo custo de hedges cambiais maiores do que a empresa planejava. Vale ressaltar que foi realizado o pagamento da sua última aquisição na Australia, a Australian Lamb Company, aumentando a sua diversificação, tanto geográfica quanto na proteína animal. O índice de alavancagem (net debt/EBITDA) ficou em 2,3x e abaixo da meta de 2,5x e com isso, o payout foi mantido em 50%, com um yield de 5% anualizado. Apesar do resultado abaixo do esperado temos uma visão construtiva da empresa no longo prazo.

Ações Brasil

Mesmo com uma semana curta, a volta do carnaval trouxe volatilidade relevante para o índice e os mercados internacionais. Como citado acima, tivemos a ata do FOMC, segunda leitura do PIB americano e divulgação de dados inflacionários dos Estados Unidos e do Brasil, como PCE e IPCA 15. Em linhas gerais, a sinalização de uma possível economia ainda mais aquecida que o desejado pode sinalizar que a política monetária ainda não esteja sendo 100% eficiente, e que, portanto, o ciclo de juros seja maior a fim de trazer a inflação à meta estabelecida. Dado isso, o Ibovespa acumulou uma queda de 3,5%, fechando aos 105.798 pontos. Os melhores desempenhos da semana ficam para Petz, Grupo Ultra, Cyrela, Tim e Ecorodovias enquanto os piores para Via Varejo, Qualicorp, Locaweb, Alpargatas e CVC.

Dentre os destaques positivos, o Grupo Ultra apresentou lucro líquido no 4T22 de R$822 milhões, alta de 116% na comparação anual. Esse lucro foi suportado principalmente por créditos fiscais extraordinários em duas de suas controladas. Fora isso, a empresa anunciou no último dia 15 desse mês a distribuição de aproximadamente R$109 milhões em dividendos para quem mantivesse custódia até ontem, dia 23/02. Desde então, o papel teve um forte fluxo comprador, o que impulsionou sua cotação.

O mercado continua repercutindo os anúncios da nova CFO da Tim e projeções de dividendos de mais ou menos R$ 2 bilhões para esse ano. As projeções para os próximos três anos também são positivas, com crescimento esperado de receita, sólida tendência de recuperação da margem e otimização do Capex. Segundo divulgado pela própria empresa, essa dinâmica contribuirá para a expansão do fluxo de caixa, proporcionando, portanto, mais espaço para a remuneração dos acionistas. 

No mais, não vemos nada de estrutural para Petz, Cyrela e Ecorodovias, sendo os ajustes de mercado e a volatilidade implícita dos papéis os principais fatores resultantes das oscilações vistas.

Já nos destaques negativos, a inflação ainda persistente e o cenário macro desafiador incidem diretamente na Qualicorp, que possui um capital de giro pressionado por custos ainda altos. A perspectiva limitada de crescimento alinhada ao difícil momento de ganhos e modesto crescimento do ticket médio também ilustram um cenário pessimista a frente. O papel apresentou volume vendedor nos últimos três dias com investidores realizando lucros, além de ajustes de mercado após rally da semana passada.

Em suma, a postergação da apresentação do novo arcabouço fiscal do novo governo Lula sinaliza um possível descaso da equipe em relação a esse tema, primordial para termos uma leitura do que vem pela frente. A inconsistência nas promessas das datas de divulgação desse plano fiscal alinhada a dados da economia americana foram dois aspectos que resultaram no estresse e volatilidade vistos nas curvas de juros futuras nesses últimos dias. Com isso, papéis pertencentes ao setor de consumo não discricionário e tecnologia tendem a sofrer bastante, como é o caso de Via Varejo Locaweb, Alpargatas e CVC. Teve-se também um fluxo vendedor desses papéis no geral, com investidores realizando lucros e/ou diminuindo suas posições.